宝牛E配中金：预期回稳阶段买什么？

A股近期低位回稳，成交缩量。过去一周上证指数创下年内新低后有所企稳，周涨+1.33%，沪深300涨2.65%，创业板指和科创50分别+1.52%、+4.19%。虽然仍有波动，但市场整体情绪已有所缓和，成交额较上周继续缩量1.4千亿元，融资余额自7月初开始快速下行，近一周则相对稳定，前期投资者悲观预期已得到较大程度的释放。我们认为，市场已反映过于悲观预期，而积极因素正在累积，对A股后市表现无需过度谨慎，924以来的A股震荡上行趋势仍将延续。

预期回稳阶段买什么？结合中金行业分析师的自下而上梳理

经历5月中旬以来的调整后，大部分公司股价经历较大回撤，截至7月26日A股上市公司年初至今回报中位数已降至-21.0%，较多公司正在显露“跌出来”的机会。结合当前产业趋势，我们汇总中金行业分析师建议，梳理了当前位置建议关注的细分领域，供投资者参考：

► 上游材料方面：有色金属多个赛道有预期收益空间。金，随着美国通胀预期回落，金价后市上行空间有望打开，且黄金行业已位于历史估值底部；铜，供应持续偏紧，美国铜关税预期仍存叠加秋季旺季到来，美国境外铜库存低位背景下，铜价有望继续走强；锡，AI算力需求拉动锡焊料需求加速增长；铝，美伊冲突延长年内中东供给收缩预期，国内库存加速去化叠加秋季旺季，铝价有望企稳回升，吨铝利润有望重新走阔；钨，AI、存储等新兴产业有望对全球钨需求形成较强拉动作用，钨业龙头有望实现量价齐升。相较之下，钢铁、建筑建材等领域可能继续受制于内需不足和地产弱势。

► 中游制造方面：部分行业或同样受益于科技领域需求增长和产能出清。1）光伏，作为反内卷主要受益领域之一，主产业链三季度有望进入反弹通道，叠加龙头企业高效低成本组件产品比例上升，助力部分企业减亏。2）电力电网设备，受益于国内外景气度共振。一方面国内“十五五”电网投资五万亿元[1]，长期成长确定性较高；另一方面海外AIDC与新能源基建带动电力设备需求，中国电力设备厂商凭借着交期短、性价比高、服务优质，有望实现订单快速增长。3）交运方面，快递受益于反内卷，油运在前期调整后估值已经偏低。4）机械方面，部分领域受到科技相关需求带动，例如燃气轮机受益于数据中心需求；液冷板块估值在科技赛道中偏低，随英伟达Rubin量产加速，三季度龙头企业业绩和订单或开始加速释放；商业航天受益于技术、政策、资本多重支持。此外，工程机械下半年业绩预期较好，农业机械下半年也有望实现业绩回转，同时当前估值偏低、股息率较高。5）汽车方面，重卡内需稳健，出口及新能源重卡渗透率提升有望带来结构性机会。

► 下游消费方面：1）食品饮料方面，速冻食品、健康冲调食品渗透率有望提升，牧业有望受益于产能周期向好。2）生猪养殖，当前估值偏低，同时供给压力顶点已过，猪价有望保持温和上行。3）医药方面，创新药、CXO产业趋势良好，近期回调以流动性因素为主，而非基本面。肿瘤领域全球学术会议ESMO计划10月召开[2]，预计有新一轮较为密集的中国创新药临床数据，对创新药与上游供应链望有新一轮催化。

► TMT方面：AI仍是当前关注的核心主题，密切关注产业趋势。7月下旬海外龙头公司业绩开始陆续披露，市场关注度较高。1）硬件方面，存储扩产订单环比增强；国产芯片下游CSP/智算订单需求旺盛；PCB随服务器、交换机升级持续迭代，龙头公司优势较为明显；光模块及NPO等模块在数据中心占比有望持续提升，头部企业在行业加速迭代背景下将保持高利润率。2）软件方面，AI Infra需求走强，行业景气度较为确定。3）游戏，暑期正式上线/测试产品数量陆续增多，同时A股游戏2Q26业绩前瞻和预告维持高景气。

► 金融方面，1）江浙及川渝区域银行，地区经济活跃，规模增速快、资产质量稳定，负债成本改善支撑息差企稳。2）券商，板块基于基本面的估值修复空间较大，行业竞争格局优化也初见成效，优质头部券商ROE中枢有望上行。3）保险，随着市场风险偏好有所降低，保险或迎来资金回流，估值修复有望延续。

图表1：年内二次买点可以关注的领域